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　　国信证券发布有计划讲演称，瞻望2024-2026年光大环境（00257）归母净利润分手为37.03/39.43/41.44亿港元，同比增长-16.4%/6.5%/5.1%；EPS分手为0.60/0.64/0.67元。通过多角度估值，瞻望公司合理估值4.48-4.73港元之间，初次掩饰，赐与“优于大市”评级。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　大众最大垃圾烧毁投资运营商。

　　光大环境前身光大外洋建树于1993年，4年后到手登陆香港联交所，2003年运转勤恳环保行业，是业内为数未几的央企上市公司。历经二十余年发展，公司已成长为大众最大的垃圾烧毁发电投资运营商，旗下环保动力及绿色环保板块共落实垃圾发电口头191个（含请托运营口头），联想日惩处活命垃圾15.89万吨，全行业第一。

　　光大环境股价压制要素浅析。

　　1）司帐惩处复杂。港股BOT司帐准则复杂，公司裸露的运营收入/建造收入/财务收入仅凭字面意思易形成误会，财报阅读难度相对较高。

　　2）业务多元化压制估值。经由多年发展，公司从早期的垃圾烧毁业务逐步膨胀到餐厨、污泥、水务、生物资发电、危废、光伏多规模，同期控股两家港股上市公司（光巨流务&光大绿色环保），无法按照纯垃圾烧毁发电公司进行估值。

　　3）历史大宗投资&应收账款牵扯现款流。业务膨胀期资金需求庞大，捏续对外融资牵扯现款流分解，高钞票欠债率和高财务用度率也对事迹形成压制。同期，在国补退坡和场所政府财政压力较大的行业布景下，公司电费补贴、垃圾惩处费、浑水惩处费均被一定进度上拖欠。

　　为什么面前时点该行持续看好光大环境？

　　1）本钱开支下落，24H1解放现款流转正：算作行业龙头，奉陪垃圾烧毁行业增长接近尾声，公司本钱开撑捏续显耀下落，同期更多项预计打算投运带来充裕预计打算现款流，2024H1公司预计打算性现款流-本钱性开支的金额约为10.3亿港元，已结束转正。

　　2）运渔利润占比捏续上涨：相同本钱开支下落带来建造收入占比捏续下落，运营收入占比普及，参考香港二级阛阓关于垃圾烧毁公司的估值，运渔利润领有更高的估值水平。按照2025年估值水平看，只探讨运渔利润光大环境面前的PE仅6倍支配，对比同业业相对低估。

　　3）股息率高、分成才能普及：面前公司股息率5.58%（2024.12.25收盘价）支配，位于垃圾烧毁行业第一梯队，解放现款流拐点出现后，公司分成才能有望普及。

　　风险教导：主业增长无法掩饰建造利润下滑；应收账款回收不足预期、分成普及不足预期。

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